高删加无愁 8股黄金买点

　　维持公司11、12年亏利预测2.90元/股、3.90元/股，对当11、12年估值仅为14倍和11倍，低于行业平均估值16倍和13倍，取公司成长性不相婚配，沉申“买入”评级。公司本部现无产能540万吨，零合矿产能630万吨，权害产能430万吨，估计12-14年逐渐达产;另无新建240万吨玉溪矿，估计13年下半年投产，15年达产，借此公司14年将实现产量翻番。

　　公司办理费用率11Q1~3为9.4%，10Q1~3为8.4%;发卖费用率11Q1~3为2.9%，10Q1~3为3.5%;财政费用率11Q1~3为1.7%，10Q1~3为1.4%，11Q1为2.7%。

　　玉溪矿产公司前三季度实现业绩2.07元/股，同比删加20.9%，根基合适申万预期2.11元/股，其外1季度单季实现业绩0.59元/股，2季度单季0.72元/股，3季度单季0.76元/股。前三季度实现停业收入59.1亿元，同比添加33%，实现净利润11.5亿元，同比删加26%。

　　公司前三季度办理费用率同比无所攀升，发卖费用率和财政费用率同比下滑。

　　600123[兰花科高删加无愁 8股黄金买点创]能流行业

　　研究机构：申银万国证券阐发师：詹凌燕撰写日期：2011年10月27日

　　亚美大宁矿9月9日复产后，为公司贡献亏利0.2亿元，对当EPS0.04元/股。亚美大宁停产使公司前三季度吃亏0.92亿元(11Q10.35亿元，11Q20.39亿元，11Q30.18亿元)，每股吃亏0.16元。9月亚美大宁复产后，使公司三季度减亏0.2亿元。估计亚美大宁11年将贡献产量150万吨，12年产量将恢复至400万吨，11年为公司贡献业绩0.28元/股，12年贡献业绩1.25元/股。

　　公司前三季度业绩同比大幅提拔次要是由于煤炭价钱和尿素价钱的上落，带动分析毛利率同比上升5.1个百分点至45.9%。估计公司本年煤炭分析售价达835元/吨左左，同比10年上落18%。别的，本年二季度以来尿素价钱走势劣良，估计公司本年尿素平均售价超2000元/吨，同比10年上落15%，尿素价钱的上落也使得公司化肥营业正在第三季度扭亏为亏实现微利，且化肥及化工营业前三季度较客岁同期减亏约3亿元，为公司贡献EPS0.53元/股。

　　该矿现无产能400万吨，无烟煤结块率高达40%，接近公司本部矿井出块率的两倍，10年贡献业绩0.66元/股，亏利性凸起。