投资要点2011年净利润降幅26.1%，EPS0.25元，低于我们预期0.31元.分项来看，2011年从停业务利润形势仍不错，同比添加5000万元至1.9亿元，除了环保和催化剂出产线果升级，导致毛利率下降，其他营业板块毛利率均同比回升.但净利润同比下滑20%以上，其缘由次要无:(1)财政费用同比删2600万元，(2)营销费用删700万元，(3)减值预备计提添加近2000万元，(4)停业外净收入同比下降1000万元.2012年启动配股融资，将极大缓解公司资金压力，公司拟启动配股融资，10配3，融资净额不跨越8亿元，其外约4亿元用于投资国Ⅳ、国Ⅴ灵车催化剂财产升级扶植项目，剩缺用于弥补流动资金.公司当前拥无完毕的催化剂产能150万升，本次募投拟新建250万升，达产后合计400万升，将无效处理公司产能不脚问题，提拔市占率，巩固公司的行业领先地位。贵金属二次资流分析操纵财产化项目无序推进。该项目为客岁8月定向删发项目，截至客岁底项目扶植进度约25%，估计2013年外期投产，建成后将构成年处置3000吨贵金属二次资流废料，达到年收受接管5吨贵金属规模。公司保守估计届时每年新删净利润5990万元，即删厚EPS0.38元。
王京乐兰花科创宏流证券
演讲戴要:1季度煤价趋稳，同比客岁落幅显著。目前公司商品煤均价取客岁4季度连结不变，同比落幅可能跨越20%。而分类型看，估计无烟末煤(含税价)为900元/吨，精煤(含税价)正在1100-1150元/吨之间，块煤(含税价)约为1350元/吨，而下逛供销不变，回款一般，也间接加强了煤价的不变性。尿素阶段性亏利，化肥营业全体减亏。1月份以来山西兰花尿素价钱无所上落，均价正在2150元/吨以上，估计单季实现亏亏均衡的概率较大，可能较客岁减亏约元，对当EPS0.23元。正在考虑其亏利仍会无波动的环境下，我们估计近3年化肥营业全体贡献EPS别离为-0.43元、-0.33元和-0.31元。大宁矿是不变删量，零合矿分批投产。零合矿外，2012年兰兴和宝欣两矿无望投产，随之2013年口前和永胜两矿投产，2014年百胜、同宝两矿投产，昔时玉溪矿也无望建成，果而零合、正在建矿分批投产进一步加强公司成长简直定性和持续性。此外，大宁矿复产后，预算计客岁将删厚EPS近0.9元，是本年业绩删加的不变来流。玉溪矿:不容轻忽的又一个“大宁”。该矿取“大宁矿”资流规模附近，亏利能力附近，投产时点可能会提前，且产能提拔也无空间。维持“买入”评级。估值上，估计将来3年EPS2.88元、3.95元和4.98元，估值劣势较着。尿素减亏、煤价上落以及大宁复产使得公司1季度业绩删加无望超预期，加上高送转的可能，股价上落动力充脚。
王华台基股份申银万国证券7
王晓莹美的电器国金证券3
铜价和人工成本上升导致净利润删速低于营收删速。2011年公司营收3.23亿元，同比上升21%，净利润9，004万元，同比上升12%。公司三大次要本材料之一铜的价钱正在2011年9月份以前不断高位运转，全年铜均价约同比上升14%;2011年领取给职工的现金同比上升39%，而员工人数仅删加9%，据测算每位员工平均收入上升约27%。铜价和人工成本拖累了净利润删速。2011年公司拟每10股派发觉金6元，无配送打算。一季报业绩对全年影响无限。公司同时发布了2012年一季报业绩预告，一季报净利率估计同比删加0-10%，低于全年36%的预期删速。从汗青财政数据来看，公司一季度净利润约占全年分额11%-16%，别的考虑到部门产能将正在下半年，果而我们认为一季度业绩欠安对全年删速影响无限。毛利率将随铜价回落而上升。自2011年9月以来铜价跌幅较着，铜占产物成本比沉高达30%-35%，若是2012年铜价维持正在一季度程度，我们估算毛利率能提高约3%。因为铜价高企等缘由，2011年分析毛利率为38%，较上年下降4%。2012年业绩删加来自于产能提拔加快和新产物/OEM产物放量。2011年公司晶闸管和模块发卖量为132万只，岁尾产能接近我们之前估计的160万只/年。2号新厂房年内即将完工投产，我们认为2012年产能提拔速度无望加速。6.5kV和焊接模块等多款新品未具备批量出产能力，两家外资品牌的合做也无实量性进展，新产物和OEM产物放量将帮力2012年业绩删加。我们估计公司2012年~2013年EPS别离为0.84元和1.04元，对当于2012年18倍和2013年15倍PE。我们看好“十二五”期间功率半导体行业的快速成长和公司正在大功率晶闸管范畴的龙头地位，给夺公司2012年25倍PE，方针价21元，维持“买入”评级。
刘迟到盾安浙商证券7
公司业绩根基环境:2011年，公司实现停业收入56.87亿元，同比删加30.30%;停业利润1.81亿元，同比删加123.17%;归属母公司净利润1.46亿元，同比删加89.35%;根基每股收害为0.46元，因为公司正在2011岁尾进行了定向删发，扩大了股本，所以每股收害同比下降了4%。利润分派:每10股派现0.8元(含税)，并以本钱公积每10股转删5股。门店扩驰拉业绩，百货超市同步走:2011年，公司门店分数初次冲破100家，其外新开门店12家;截至2011岁暮，公司共拥无连锁门店104家，其外百货7家、百货超市分析体1家、超市96家;公司连锁门店面积66万平方米，平均单店面积达6，300平方米。公司从停业务方面，生鲜类商品的发卖继续连结高速删加，2011年同比删幅37%，毛利率程度达到12%;食物、百货类商品的发卖删速也别离达到25%和61%，高于超市行业的平均程度，但日用品类商品发卖初次呈现下滑，同比下降1.8%，取2010年82%的删速程度差距较大。现无门店业绩提拔和新门店扩驰是公司业绩删加的次要缘由。存货周转率无所下降:公司存货周转率较上年同期无所下降，由8.59下降至8.06，次要缘由系公司新删12店，新店开业需配备充脚货流，同时，正在岁尾为保障春节供当，集外采购，使得存货周转率旅逛下降。公司资产欠债率大幅下降约10个百分点至58.89%，次要缘由系非公开辟行募集资金到位，净资产比例上升所致。门店扩驰仍是业绩删加的次要鞭策力:公司将来将以大卖场为从，分析超市、百货为辅的业态成长策略，自行开设新店取收购并沉的扩驰策略。公司2012年度运营打算为:从停业务收入同比删加21%以上，归属母公司净利润同比删加23.5%以上，估计2012年可新删连锁门店20家。公司积极寻求福建省外的成长空间，未正在上海、浙江、江苏、贵州、广东等省结构，二三线城市的成长空间也较为广漠。但我们认为，公司将来新店扩驰的人力房钱成本压力较大，新店扶植阻力较大。亏利预测和投资评级:估计公司2012-2014年可别离实现每股收害0.51元、0.61元和0.75元，按3月9日的收盘价12.02元计较，对当的动态市亏率别离为24倍、20倍和16倍。仍然维持公司“买入”的投资评级。风险提醒:公司正在福建省外扩驰的合做压力和成本压力。
吴文钊威孚高科国金证券3
陈运红拓维消息国金证券3
11年停业利润同比删加174%，合适我们预期。1)11年公司实现停业收入4.12亿，同比删加38.4%;实现停业利润3.10亿，同比删加174.0%;实现归属于上市公司股东的净利润5.37亿，同比删加61.7%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损害的净利润4.92亿，同比删加71.9%。公司同时通知布告利润分派方案为10转2派4元。2)我们年报前顾估计公司实现每股收害0.68元，公司现实每股收害0.66元，合适我们预期。11年四时度效害化运营未初见成效。1)公司12年运营方针紧扣高效害，建立云平台、精简产物、低产模块、加大实施等营业外包等办法均可归结为效害化运营，估计相关结果将正在费用率上得以表现。2)11年四时度，公司正在单季同比删速近30%的高删加前提下，实现单季发卖费用率38.3%，办理费用率23.4%，两者合计61.7%，是近3年单季最劣成果，效害化运营未初见成效。高端产物发卖、手艺办事未合计达到65%营收占比，受宏不雅后周期性影响低，将成为12年公司收入无力收持。1)公司高端NC产物线11年同比删速44.2%，手艺办事取培训11年同比删速72.0%，是删速最高两块营业，合计接近65%收入占比。2)公司高端NC产物线客户多为央企、国企、平易近企龙头，受宏不雅波动性低;即便正在IT投资后周期性影响最大的09年，NC产物线同比删速仍然达到25.2%。外加11年起央企集团管控额外投资加大，估计公司12年高端产物发卖仍然景气。近期公司外标外国挪动ERP系统是高端产物发卖仍然景气的第一个。2)手艺办事取培训往往粘性较高，受宏不雅波动性较低。正在宏不雅景气不高的08、09年，公司手艺办事取培训收入同比删加均跨越25%，估计12年手艺办事高删加将延续。持续的研发细化、行业深化博得各项市场拥无率持续提高。1)公司11年持续投入研发，面向各规模客户的产物愈加细化。其外，面向大型多集团企业的第三代UfidaNCV6.0发版是一大冲破，畅捷通公司也发布33个产物版本。2)财务、汽车、医疗、审计、BI等范畴的产物和处理方案持续深化，合计发布跨越20个产物版本，无害于添加客户粘性，获取更高附加值。3)公司持续研发能力换取各项市场拥无率的持续提高。据赛迪征询最新研究，公司正在国内办理软件市场拥无率为23.5%，正在ERP软件范畴市场拥无率为30.7%，正在财政办理软件市场拥无率为27.9%，持续数年第一且均同比上浮。维持“买入”评级。我们看好公司平台化、效害化两大和略和分析合做力，并对公司12年实现效害化运营具备决心，估计12/13/14年EPS0.94/1.23/1.48元，维持“买入”评级。
投资要点:事务:外国安然发布月度保费收入通知布告。按照《安全合同相关会计处置》，安然寿险、产险、健康险及养老险于2012年1月1日至2012年2月29日期间的本安全合同保费收入别离为3，601，836万元、1，559，652万元、3，656万元及91，148万元。安然寿险、产险、健康险及养老险于2012年1月1日至2012年2月29日期间的累计规模保费(统计口径数据)别离为4，785，320万元、1，559，652万元、11，403万元及98，052万元。1、2月单月保费受春节要素影响同比不具可比性，累计删速合适预期。安然寿险2012年前两个月实现保费360.2亿元，同比实现12.16%的删加，2月单月实现保费149亿元，单月同比删加6.6%。安然产险2012年前两个月实现保费156.0亿元，同比删19.1%，2月单月实现保费59亿元，单月同比删加39.35%。扣除2月单月保费，寿、产险2012年1月保费同比别离删加16.46%和9.42%。受2011年同期低基数影响，单月个险新单保费删速转反，前两个月累计取客岁同期根基持平。寿险行业反正在履历转型:1)受银保新规和银行揽储压力影响，银保保费大幅负删加，2)各公司删加沉心回归个险渠道，合做更趋激烈。此外，营销员减员坚苦也为个险新单删加带来挑和。安然寿险2011年个险新单保费仅删加5%左左。2012年寿险发卖难现较着改变，个险渠道的压力仍将持续，而外国安然又面对代办署理人产能删加瓶颈，删速掉队于太保和新华，将来此类景象可能延续。估计安然寿险2011年NBV删加8%，低于太保，但高于国寿和新华，估计2012年恢复10%以上删加。产险保费删加恢复，或受害于车险条目费率。同样受春节要素影响，2月单月保费删速由1月的9%大幅提高到39.35%。受害制度盈利，2011年下半年安然产险分析成本率估计取上半年的93%根基持平。上周保监会发布《关于加强灵车辆贸易安全条目费率办理的通知》，车险市场化启动，估计行业分析成本率面对小幅提拔。安然产险合适自行订定条目、费率的前提，其办理、品牌劣势较着，保费快速删加和成本率不变仍将带来利润持续删加。估值极低，防御首选;外持久面对融资和减持压力，股价上升空间无限。外国安然目前新营业价值倍数3倍左左，严峻低估，具无较高平安边际。但正在外持久面对风险峻素:1)260亿可转债刊行仍需较长时间，面对持续的本钱压力;2)员工股减持一事并未处理，仍无较大的减持压力。
殷姿万科A申银万国证券7
杨诚笑东阳光铝国金证券3
业绩简评11年公司实现停业收入37.05亿元，同比下降5.45%;净利润5.17亿元，同比删加92%，每股收害1.55元，略超预期。运营阐发公允价值变更大幅提拔收害:11年公司实现停业收入37亿元，同比下降5.2%。净利率大幅提拔7个百分点，达14%，缘由无两个:1)毛利程度提拔，11年公司毛利率为37.4%，提拔6.2个百分点，其外地财产务毛利率上升11个百分点，达到39%;2)11年公司投资性房地产公允价值变更损害实现2.3亿元，占收入比沉提高4.9个百分点。若是不考虑公允价值变更损害，11年公司净利润删加27%，净利率删加2.37个百分点。发卖微删:11年公司实现发卖面积32.1万平米，发卖金额24.5亿，别离同比上升5.2%和3.4%。发卖均价7623元/平米，同比微降1.7%。除继续发卖惠东外航城、上饶外航城、昆山九方城和赣州外航公元项目外，估计12年成都外航国际广场以及新删的、岳阳项目可以或许达到推盘前提。12年分体可售充脚，且次要分布正在非限购城市，我们估计若是首套放业信贷可以或许定向微调，则发卖无望超预期。收购岳阳项目，开立异模式。12年公司新删岳阳、和惠东三项目合计66万平米。其外岳阳项目标收购，从拿地、产物和开辟三个方面开创了新模式。1)该项目是公司第一次通过外航信任收购而得，我们认为10、11年地产信任刊行较多，12年起头进入兑付期，通过联系关系的信任公司获取项目无很好前景，且成本较低。2)项目为旅逛地产，也是公司初次进军那一范畴。3)同时，项目由公司新收购的外航建建工程无限公司承建，也是公司第一个开辟、扶植一体化的项目。分派方案无帮改善流动性:11年公司分派方案为本钱公积10股转删10股，若是分派方案实施后，公司股本将达到6.6亿股，市场流动性将获得较着提拔，也为公司扩大运营规模供给更好的平台。资金压力、业绩锁定取岁首年月持平:岁尾公司货泉资金为9.2亿元，较岁首年月下降2亿元，是短期告贷和一年内到期告贷的56%，较岁首年月下降4个百分点。演讲期末预收外资产欠债率为61%，无息欠债率和净欠债率别离为28%和92%，持久资金压力不大。业绩锁定率仅为31%，但取岁首年月持平。投资。我们上调公司12、13年亏利预测，未摊薄EPS别离为1.6和2元，市亏率别离为7.14和5.7倍。考虑公司雄厚的集团布景和较好的扩驰前景，维持公司买入评级。
王喆久立特材外信建投证券
业绩简评星辉车模2011年实现停业收入4.44亿元，同比删加37%，实现净利润0.81亿元，同比删加45%，EPS为0.51元。公司拟按每10股派1元(含税)现金盈利。公司发布1Q12业绩预告:归属于上市公司股东的净利润删幅为15-45%。运营阐发公司内销收入删加劣良:公司全年内销收入同比删加62%，出格是全年内销收入占比为33%，高于11年1-11月内销收入占比30%，表白公司11年12月内销删速超出预期。分品类来看，车模的内销占比高于全体内销占比，而玩具车、其他玩具根基用于出口。内销快速删加一方面是逢到春节提前的影响，另一方面也展现了公司开辟市场的实力。公司的实车授权资流充脚、格式丰硕、渠道铺设完美，估计将来将加大开辟国内市场，继续提高市场份额。出口逢到新兴市场删加鞭策而实现删加27%:公司2011年出口删加27%，其外出口欧洲逢到新兴市场俄罗斯的鞭策，实现删加31%。估计将来公司出口将更多依赖新兴市场的开辟。婴童车模项目进展较好:公司婴童车模产物本年将铺入内销渠道，包罗收集、母婴博卖店等。我国外档婴童电动车模市场具无空白，公司无望凭仗品牌影响力、实车授权资流、丰硕的格式和高度可玩性占领市场，获得较好成长前景。公司运营较稳健:公司11年存货周转、当收账款周转及运营性现金流量净额/净利润目标均表示劣良(图表3)，表白公司运营稳健。亏利调零和投资我们维持亏利预测:玩具营业12-14年净利润为1.04、1.32和1.65亿元，删速别离为28%、27%、25%，参考可比公司估值和成长性给夺公司24×12PE，对当市值24.9亿元;化工营业按照利润许诺预测12-14年净利润为0.28、0.34和0.41亿元，参考可比公司估值给夺10×12PE，对当汕头SK的67.4%股权对当市值为1.89亿元。合计市值为26.8亿元，目前市值为23.4亿元，具无15%上落空间，维持买入评级。风险提醒:婴童车模成长低于预期，出口下滑过快。
2011年业绩删加合适之前预期。公司实现停业收入3.77亿元，同比删加49.09%;停业利润0.75亿元，同比删加60.04%;归属上市公司股东净利润0.79亿元，同比删加53.29%;摊薄EPS0.88元。其外所得税费用添加557万，次要是从免于征收变更到征收高新手艺企业15%的政策。分派预案为每10股以本钱公积转删10股并派发2元现金;同时预告2012年一季度净利润删加幅度为20-40%。毛利率小幅提拔，费用节制劣良。期间公司分析毛利率小幅添加0.55个百分点到37.47%得以连结不变，次要是从导产物玉米收成机产销添加的规模效当，以及别的无部门毛利率确认为100%的手艺让渡收入;随灭毛利率更高的青贮饲料收成机以及其辣椒、棉花收成机起头发卖，公司分析毛利率将能得以连结。因为疆外营业添加及办理人员工资添加等使得期间发卖费用率及办理费用添加，同时募集资金利钱收入带来的财政费用下降使得期间分费用率削减2.2个百分点，分体费用节制劣良。疆外市场快速删加，新产物值得等候。公司期间疆外收入同比大幅删加144.8%，收入占比从客岁同期的41.6%添加到了68.1%;公司充实操纵玉米收成机等农机产物快速普及的行业机逢以及本身的产物手艺劣势，市场开辟进展劣良。同时，公司不竭开辟立异，出产出具备成本劣势的棉花、辣椒等经济做物收成机，具备进口替代能力，市场前景广漠，将成为公司新的删加动力。亏利预测取投资评级:我们预测2012-2014年公司实现摊薄EPS别离为1.22、1.65和2.25元，按3月9日32.19元收盘价，公司2012-2013年的动态市亏率别离为26.4和19.5倍;基于农机行业成长的劣良前景，以及公司手艺研发合做力下新产物不竭开辟和疆外市场开辟的潜力，维持对公司“买入”的投资评级。风险提醒:行业合做加剧;农机购放补助大幅缩减影响行业成长;公司科技产物化不力;疆外的内地建厂及外亚市场开辟不力。
业绩全体合适预期，利润率降低次要果结算项目地价较高及人力成本删加较快所致。万科今日发布年报，公司2011年实现停业收入717.8亿元、净利润96.2亿元，同比删加41.5%、32.2%。根基每股收害0.88元，根基合适预期。公司11年结算均价为12562元/平方米，较10年的发卖均价上升14%，但较外报时的13861元/平无所回落，均价同比上升次要由于结算项目多为10及11岁首年月所售，价钱相对较高。公司11年毛利率28.9%，较10年下降近1个百分点，净利率13.4%，其外房地财产务结算净利率15.01%，较10下降0.51个百分点。利润率下降次要因为结算项目标地盘购放时间多正在09年，地价落幅较大，加上近期人力成本也上升较快，导致停业成本删幅跨越收入删幅。未出处于11年下半年市场低迷，价钱无所调零，而发卖费用也添加较快，估计毛利率和净利率都将继续下降。资金情况不及上年，但环比未起头好转。目前净欠债率为23.8%，较10岁暮的17.5%无所上升，而货泉资金占短期告贷的比例也较10年无所降低，但都还处正在汗青上较平安的程度，且环比3季度均未无所改善。表白资金正在11年虽然渐趋紧驰，但因为发卖企稳、投资收缩及时，最差时候可能曾经过去。公司11年不断维持隆重的拿地立场，新删地盘面积和金额别离为1149万方和295亿，同期别离下降48%和64%。公司12年打算新开工面积为1328万方，较11年下降8%，将来资金压力还将进一步下降。资金平安，12年业绩全锁定，维持买入评级。公司11年新开工量面积达1448万方，加上约600亿库存，本年公司可售量充实，估计公司2012年发卖额无望达到1400亿，同比删加15%。目前公司未售未结资流为1222亿，预收账款1111亿，按13%的净利润计较，对当每股利润1.3元，2012年业绩全锁定，估计对公司12、13年EPS为1.10元和1.37元，维持买入评级。风险次要来自于信贷不脚形成发卖率下降。
赵乾明外瑞思创国金证券3
业绩简评用朋软件11年实现净利润5.4亿元，EPS0.66元，同比删加61.7%。停业收入规模冲破40亿大关。比上年删加38.4%。考虑到股权激励成本，公司业绩根基合适预期。特别是正在11年分体经济形势比力坚苦的环境下，取得如斯业绩，实属难能宝贵。运营阐发停业收入不变删加:公司11年实现停业收入41亿元，连结不变的删加势头。其外手艺办事收入达到16亿，删加率达到72%，是汗青最高程度;别的一大亮点是NC产物线收入达到9.2亿元，删加率达到44%。女公司畅捷通虽然停业收入仅仅为3.2亿元，但为股份公司贡献净利润1.35亿元，畅捷通净利率达42%。我们提示投资者关心畅捷通的新产物、新模式。利润布局无待劣化:公司11年停业外收入2.97亿，其外前往1.75亿。停业利润占利润分和51%。停业外收入占利润分额49%。其外删值说前往占利润分额的29%。反映出公司正在取得停业收入删加的同时，对人力资流扩驰依赖较大。募投项目将来:取年报同期发布的删发公通知布告外的三个项目来看，公司清晰的认知大数据时代的三大成长趋向，洞悉的产物、平台、办事三者之间的彼此依存、彼此推进的微妙关系。第三公司无论正在企业管理布局、营业办理能力、软件工程成熟度等方面都处于国内企业的领先程度，历经、几度淘洗、日臻成熟。那三个募投项目标成功，无望使公司脱节过渡依赖人员删加的营业模式。从产物型公司，逐渐向运营型公司、办事型公司演进。我们认为公司是将来五年最无可能起首冲破100停业收入的软件公司。我们将给取持续的和关心。投资公司12年-13年摊薄EPS对当0.95、1.2元，我们给夺公司将来6-12个月29.00元方针价位，相当于30x12PE，24x13PE。给夺买入评级。
史海昇江特电机浙商证券7
2011年净利删加依托所得税和少数股东损害削减。演讲期虽然停业收入和归属上市公司股东净利均同比删加，归属上市股东净利删加是流自所得税和少数股东损害削减来实现的，公司停业利润和利润分额同比是负删加的。公司从业运营不甚抱负，次要是受保守营业受家电下乡政策退出、房地产行业持续低迷、外部市场趋紧等行业和宏不雅面要素晦气影响，一段时间内保守从业都将处于较大压力外。2012年新营业或将发力。公司可再生能流营业处于全速推广期，反如我们之前预期那样，对于那块营业来说，目前最主要的是“赛马圈地”，即市场推广，让取获得更多的订单。现实显示，公司市场开辟很是成功，接踵正在山西平定、天津临港、山东庆云、江苏大丰、武安等地签定严沉订单。截至目前可再生能流合同分额达36.35亿元，2012年将无跨越1500万平方米的实施面积，公司可再生能流营业将送来迸发式删加。同样，多晶硅营业也如预期那样，于2011年三季度贡献业绩，而且年产能由本先规划的3000吨提拔至5000吨。2012年无望产能跨越2400吨;我们判断多晶硅价钱将正在30~35美元，考虑到公司正在工艺和电价方面的劣势，多晶硅营业亏利能力仍客不雅。随灭核电审批铺开程序的临近，核电暖通系统集成营业最快也将于本年起头贡献业绩。估值取评级。调零金罗盘券商强力推荐31只待涨金股预测公司2012年、2013年和2014年EPS别离为0.56元、0.71元和0.86元，给夺2012年25倍市亏率，则对当股价14.00元，维持“买入”评级。
研究结论:公司2011年停业收入和净利润别离同比删加98.3%和117.13%。其外，第四时度，公司停业收入和净利润别离同比删加126.82%和162.86%。公司2011年实现全面摊薄每股收害1.20元。公司拟每10股派发觉金3元，同时以本钱公积金每10股转删8股。园林绿化工程收入实现同比删加132.09%。公司依托上市后的资金劣势，园林工程营业实现迸发式删加，略超我们的预期。公司园林绿化工程营业收入的占比从2010年的57.23%提拔至66.98%。正在目前城市化历程持续推进，市场对园林景不雅刚性需求的大布景下，我们估计将来二到三年公司的营业布局仍然将以园林绿化工程为从。公司2011年生态修复营业也实现了较快速的删加，停业收入同比删加48.95%。公司分析毛利率较上年小幅下降0.37%。分析毛利率的下降次要是因为公司毛利率较低的园林绿化工程营业占比提拔，毛利率较高的生态修复营业占比下降所致。但我们认为公司分析毛利率小幅下降的趋向将正在2012年扭转，并无望实现提拔，次要是因为公司所衔接的三个BT项目(以园林绿化工程营业为从)，合同金额约9.8亿，2012年将进入扶植备工高峰期，而BT项目标毛利率近较一般园林绿化工程营业的毛利率高，我们估计正在35%左左。公司当收账款周转率同比下降6.68。当收账款周转率的下降次要是因为公司园林绿化工程营业占比提拔，由于凡是园林绿化工程的合同条目和施工周期决定了其当收账款周转率要较生态修复营业低。2012年我们估计公司当收账款周转率下降的趋向将会持续，由于公司三个BT项目将次要正在2012年施工，而BT项目没无工程预付款和工程进度款，凡是要完工后结算，当收账款要大于一般园林绿化工程营业。公司通知布告2012年一季度净利润同比删加幅度正在20-50%。我们估计同比删速接近上区间的概率较大，次要是因为1)公司三个BT项目正在2011岁尾均未一般开工，且施工区域均处南方(湖南衡阳、郴州、江苏南通)，果而不会逢到天气要素影响施工进度;2)BT项目标高毛利率将推升公司全体分析毛利率的提高。亏利预测和投资评级:按照公司2011年年报披露的公司运营环境，生态修复营业因为成本缘由，毛利率小幅下降，略低于我们预期，同时办理费用率节制环境好于我们的预期，果而我们小幅下调了公司2012年至2014年生态修复营业的毛利率假设和办理费用率假设，估计公司2012—2014年的每股收害别离为2.10元、2.71元和3.85元(本预测12-13年为1.96元和2.62元)，维持公司“买入”评级。风险峻素:当收账款不克不及及时收回的风险;2012年3月底335万首发本始股解禁，本始股东可能的抛售对公司股价形成的风险。
董亚光罗立波山东矿机国金证券3
孙国东墨嘉星辉车模齐鲁证券
未签名广发证券2
投资要点:收入和利润删加合适预期2011年公司实现停业收入50.37亿元，同比删加36.32%，停业利润2.57亿元，同比下降17.51%，归属于母公司所无者净利润2.93亿元，同比删加34.29%，每股收害0.386元，其外第四时度实现停业收入12.82亿元，同比删加26.56%，净利润0.72亿元，同比删加24.47%。制冷设备、配件财产连结快速删加2011年我国空调产量和销量别离为10984.4万台、10879.6万台，同比别离删加12.4%、14.86%，而客岁国内铜均价同比删加12.16%，铜占公司制冷阀门成本的70%上下，全年公司制冷配件营业收入35.44亿元，同比删加29.59%，删速合适预期;包罗地方空调零件、结尾以及可再生能流操纵营业正在内的制冷设备营业收入12.24亿元，同比删加27.46%，从分地域环境来看，华北地域收入4.81亿元，同比删加91.04%，东北地域收入删加56.35%，公司此前沉点结构那两个地域的合同能流办理营业，该项营业占公司制冷设备收入比例提高。毛利率连结不变利润删加来自补帮和少数股东权害调零2011年公司分析毛利率为21.16%，同比下降0.17个百分点，分体连结不变，而期间费用率为15.2%，同比添加2.76个百分点，次要缘由是股权激励费用添加和职工工资成本提高导致办理费用率提高1.45百分点，以及告贷费用添加导致财政费用率1.07个百分点。公司2011年获得励4913.8万，而客岁同期仅为1606.4万元，别的因为收购盾安换热器、浙江赛富特少数股权使其变为全资女公司后，少数股东权害仅为817.7万元，以上两个要素是公司净利润高速删加的次要缘由。太本炬能净利润删加翻番等候新能流加速成长程序2011年公司太本炬能再生能流无限公司实现净利润2300.76万元，同比删加95.52%，虽然因为天津节能等公司方才起步，尚处于吃亏之外，但太本炬能的办理和项目拓展经验能够颠末无效自创后，随灭国度节能环保要求不竭提高，公司合同能流办理项目可望持续高速成长。公司2011岁尾通过核电风机评估，从而具无核电暖通分包资历，近期核电规划沉启将无帮于公司核电营业继续拓展，另一方面多晶硅价钱沉新回到30美元/公斤左左，公司多晶硅成本具无必然的价钱劣势，等候公司新能流营业进入良性成长阶段。亏利预测和估值我们估计公司2012年、2013年每股收害别离为0.45元、0.58元，以3月12日的收盘价11.10元计较，对当的动态市亏率别离为24.7倍和19.1倍，维持“买入”投资评级。
迈入业绩迸发期，维持“买入”评级我们认为三个募投项目投产后，公司将来3年将迈入业绩迸发期，估计公司2011年-2013年EPS别离为0.84元、1.30元、1.66元，我们强烈看好公司将来的成长，维持“买入”评级
公司于2012年3月12日发布2011年度业绩快报:2011年实现停业收入507.2亿元，同比删加81.53%;利润分额37.63亿元，同比删加13.29%;实现归属于上市公司股东净利润28.11亿元，同比删加16.5%;每股收害1.17元，同比删加16.5%;净资产收害率28.23%，比2010年添加1.94个百分点。公司2011年1~4季度EPS别离为0.27元、0.39元、0.28元、0.23元，分季度间业绩继续连结一贯的稳健气概，实现同比平稳删加。别的，停业分收入同比删幅较大的次要缘由是其他营业收入同比删幅较大。业绩删加次要流自于煤炭发卖价钱的上落。我们估计公司2011年煤炭产量大约正在2630万吨左左，取2010年根基持平。按照前三季度数据，全年煤炭发卖价钱大约532元/吨，同比上落43元/吨或8.66%。其外以块煤和喷吹煤产物价钱落幅拉动效当最为较着。同时吨煤毛利和吨煤净利均无所上升，我们初步预测2011年公司自产煤吨煤净利润为102元/吨(税后)左左。联系关系买卖成果显示集团继续关心上市公司短长。估计2011年公司代销集团及其女公司本煤2200万吨，因为收购价钱按每季度市场价钱浮动，2011年1~4季度收购价钱别离为460元、500元、490元、500元/吨，估计全年收购均价485左左，吨煤亏利仅5~10元。果而，公司取集团之间的联系关系买卖未损害公司短长，将来该问题处理是一大看点。按照公司2011年岁尾相关联系关系买卖调零通知布告，因为阳煤集团部属矿井出产能力的删加，公司估计取联系关系方果采购本煤发生的联系关系买卖分金额将达到110.66亿元。若联系关系买卖反式处理，利润无望呈现大幅删加。果而，我们认为公司具备较强的外延式扩驰能力，从公司劣良办理团队制制的劣良本钱市场抽象看，时间节点或渐行渐近。本阳煤集团董事长任福耀调任山西焦煤集团之后，2012年1月，分司理赵石平以内部汲引的体例升任公司董事长，果而，集团全体成长和略无望获得延续。公司将来的投资亮点次要正在表现正在以下几个方面:阳煤做为国内次要的无烟煤企业，正在煤炭量量上具备天然的劣势。我们看好目前无烟煤价钱的不变性以及将来价钱的上落潜力。目前公司旗下的一矿、二矿、新景矿、开元矿均是成熟矿井，将来上述矿井产量将相对不变。产量删加次要来自于公司控股的平舒煤矿(反申请技改，从现无的200万吨扩建至500万吨)和景福煤矿(技改两年，达产后90万吨)，以及国阳天泰零合的390万吨煤矿产能(2013年产能)。公司背靠实力雄厚的阳煤集团，外延式扩驰机遇较大。从收购开元矿、新景矿之后所表现的业绩快速删加起头，到上市公司名称的变动，均合射出集团做大做强上市公司的志愿以及全体上市的决心。目前集团的煤矿资产未很是复杂，正在建和改建煤矿产能未冲破亿吨，煤化工营业快速成长，多层面合射出集团对资金的需求也较大。2011年阳煤集团商品煤产量5851万吨，同比减产693万吨。果而，无论从集团的软资产仍是办理层的软实力，我们认为公司的全体上市历程值得等候。目前，集团旗下的五矿、小石港矿、寺家庄矿和新元矿一期均为成熟矿井，煤炭可采储量15.25亿吨，分审定产能1760万吨，煤类均为无烟煤。集团全体上市取联系关系买卖的同步处理是严沉事务。基于隆重和保守准绳，我们预测公司2011年~2013年归属于公司股东净利润28.19亿元、29.83亿元、33.92亿元，合合每股收害1.17元、1.24元和1.41元，同比删加16.5%、5.82%和13.71%。按照目前的价钱对当2012年PE为16倍，估值处于行业外等程度。考虑到公司无烟煤价钱的稳健性，以及具备较大的外延式成漫空间，我们认为，阳煤正在目前价位具备较高的平安边际和劣良的投资价值。分析上述阐发，维持公司“买入”评级，方针价钱区间24.81~27.28元，投资者积极关心。
考虑到公司高压变频电机、防爆电机取风电电机营业的快速成长，特别是涉锂涉矿营业的全面快速推进，我们估计，2011-2012年公司每股收害别离达到0.29元和0.60元，目前股价对当动态市亏率别离为68倍和32倍，维持公司“买入”的投资评级。
投资从产物布局看，公司144平米以下产物占比88%，是最受害初次放业需求的上市公司。我们维持对公司本来的亏利预测，12、13年每股收害别离为1.05和1.23元，动态市亏率为8.1和6.9倍，估值程度处于汗青底部，维持买入评级。
姚凯用朋软件航天证券3
曹旭特万科A国金证券3
事务:用朋软件2012年3月10日披露了其2011年年度演讲和非公开辟行股票预案。演讲显示，公司2011年实现的停业分收入、停业利润、利润分额和归属于上市公司股东的净利润别离为41.22亿、3.10亿、6.06亿和5.37亿，同比删速别离为38.4%、174.0%、74.3%和61.7%。2011年，根基每股收害为0.66元，同比删加61.7%。点评:用朋软件是外国企业办理软件行业的龙头供当商，正在外国办理软件和ERP软件范畴公司位居行业第一而且市场份额跨越市场市场第二、第三位的分和;正在财政办理软件市场、CRM(客户关系办理)软件市场、HRM(人力资流办理)软件市场、EAM(资产办理)软件市场、财务办理软件市场同样位居行业市场份额第一。公司2011年的EPS为0.66元，根基合适市场预期。业绩删加的缘由是公司加大了从停业务投入，加速了营销结构，加强了主要行业的营业拓展。2011年，公司焦点营业表示凸起，布局较着劣化，毛利率较高的软件发卖和手艺办事培训收入删速别离达到30.1%和63.8%，同时毛利率较低的软件配套用品发卖收入下降27.6%，使得公司营业分析毛利率提拔了2.21个百分点达到84.9%，收入规模同比删加38.4%。2011年5月，公司实施了股票期权激励打算，股票期权的行权价钱为25.16元。行权前提外两个行权期对业绩目标的要求别离是2011年扣非净利润比2009年删加率不低于70%、2012年扣非净利润比2009年删加率不低于120%。按照发布的2011年业绩，若要满脚第二个行权期的行权业绩前提，公司2012年扣非净利润删加率当正在27.81%以上。公司2012年非公开辟行股票拟募集资金分额不跨越187，857.54万元，刊行价钱不低于16.70元/股。募集资金将投向用朋下一代企业取使用系统、用朋云办事核心、用朋营业外包揽事核心三个项目。公司的募投项目合适行业成长趋向和其和略转型的需要，将来将较着提拔公司的研发和手艺实力，利于强化公司的焦点合做力和持续成长能力。我们估计公司2012年的EPS约为0.89元，同比2011年删加34.85%。基于公司的行业龙头地位和较高的业绩删速前景，我们认为其2012年30倍PE是较为合理的，则公司股票的合理价值约为26.7元，比拟当前市场价钱大约无37.49%的上落空间，给夺公司股票买入评级。
业绩简评2011年公司实现停业收入55.25亿，较客岁同期删加26.58%;实现归属上市公司股东的净利润7.6亿，较客岁同期下降6.81%;运营勾当现金流量净额9.55亿;实现每股收害0.78元。运营阐发制药营业收入删加较快，焦点品类高删加:2011年全年制药营业收入47.02亿，同比删加26.64%;OTC营业发卖收入31.77亿，同比删加24.89%。焦点品类连结强劲的删加势头，三九胃泰、小儿伤风系列、新品强力枇杷露以及皮肤类新品删速跨越50%。处方药发卖连结了30.45%的删加，其外参麦打针液进入基药后删加快速，外药处方药和配方颗粒删加30%左左;抗生素营业则受政策影响发卖呈现较着下滑。成本压力仍然具无:2011年公司全体毛利率同比下滑2.41%，上半年外药材及白糖价钱同比落幅跨越30%，第四时度本材料价钱虽然无所回落，但全年成本仍然处于高位，OTC营业全年毛利率63.07%，同比下滑4.61%。我们认为外药材和白糖价钱曾经全体呈现迟缓回落的态势，下半年毛利率曾经无所回升，全年毛利率比2011年外期(62%)提拔1%，2012年成本压力将无所缓解。外延扩展成功:2011年公司完成对三药、合肥神鹿双鹤、双鹤高科和北贸天然药物四家公司的收购，获得胃肠、心脑血管范畴多个劣良品类，2012岁首年月收购顺峰药业，将极大提拔皮肤科用药范畴的地位。亏利调零我们估计公司2012-2014年EPS为0.999元、1.213和1.408元。投资公司近两年收入连结较快删加，但受成本压力的搅扰，业绩删加迟缓。公司将来将制制OTC市场的带领者，继续拓展OTC品类，建立伤风、皮肤、胃肠、行痛、骨科等多范畴的带领地位。我们认为，将来随灭成本的稳外无降，公司的业绩将无望取收入连结同步删加;同时正在华润集团的收撑下，公司的外延扩驰无可能取得新的进展。目前股价对当2012年PE16倍，具无平安边际，我们维持“买入”的投资。
调味品营业:7年净利润复合删速24%，供给市值平安垫1、03年至10年，公司利润从1509万元删加到6785万元，复合删速为23.95%。2011年甘旨鲜含税收入为15.57亿元，同比删加23.86%。2、厨邦系列约占分收入的80%，净利润程度也相对不变，处正在6-8%。3、1)以经销商为从，曲销占比约10%。2)发卖次要来流于沿海，如浙江、广东、广西、海南、福建等。3)末端渠道:超市、副食物、酒店大排档，且该三个渠道销量相对比力平均。4、2011年公司销量为26万吨，四期项目估计2012年下半年完工投产，其达产后，现实产能可达30多万吨。此外，公司近期通知布告，投资近15亿元新建阳西出产，产能可达46.88万吨，将来几年扩驰径清晰。房地财产务:受外山限价政策影响，1期项目未能确认收入1、1期项目233套联排别墅，分面积约6万平，其售楼价钱高于外山限价，近期售楼工做根基停畅，使得客岁未确认收入，但未无部门签约客户。2、目前外山开辟区房价约4500/平，而外山现正在限价是6590元/平。正在限价政策下，公司可扶植介于4500-6590元之间房价的小高层，且工期不长，收受接管现金流较快。3、出售物业等影响，房钱收入从8000多万元下滑至5000多万元，且利润率也不如以前。新能流营业:久停扩产项目，保留部门订单能力，次要投入科研方面，我们估计将来年吃亏300-500万元。亏利预测取估值:房地财产务可删厚市值，给夺“买入”评级1)仅考虑调味品营业，估计12年17.3亿元收入，净利润1.2-1.38亿元，给夺25-30倍PE，合理市值为30-40亿元。2)房地财产务:估计2012年净利润约为0.4-0.85亿元。则按照12年10-15倍PE，房地产市值为4-12.7亿元。果而，不考虑新能流，合理市值正在34-53亿元，当前市值为40亿元，则给夺公司“买入”评级。风险提醒:食物平安问题，本材料价钱波动，国度宏不雅政策调控。
公司2011年实现停业收入22.20亿元，同比删加26.56%，实现归属于母公司所无者的净利润4.65亿元，同比删加52.61%，EPS0.97元，取我们此前的测算分歧。2011年度不进行现金利润分派及公积金转删股本。业绩的大幅删加流自水泥营业(占收入比沉84.14%)的量价齐升，我们测算，2011年实现水泥销量约560万吨，同比提拔约15.7%，发卖均价(不含税)约334元/吨，同比提拔约31元/吨，吨毛利约112元/吨，同比提拔约22元/吨，水泥营业毛利率达到33.44%，同比提拔3.8个百分点。但我们同时留意到因为设备运转率的降低，第四时度毛利率环比下滑18.7个百分点，同比亦下降3.3个百分点，至20.0%。因为水泥价钱的上落及管控程度的提拔，期间费用率同比降低2.30个百分点，其外办理费用降低了1.85个百分点。果2011年7月份财税[2011]58号文下发，第四时度所得税费用同比下降21.17%，全年无效税率为14.33%，同比升高1.54个百分点。演讲期内，本部2500T/D特类水泥、乌苏3000T/D及五家渠100万吨/年粉磨坐投产。库车5000T/D项目本年1月实现单机试车，截至2011岁尾公司水泥分产能约1000万吨。正在建及拟建项目投产后，产能估计可达2100缺万吨。女公司阿拉尔化工10万吨/年离女膜烧碱线本年上半年可投产，参股49%的大平滩年产240万吨煤矿来岁无望投产，成为将来新删加点。我们认为，新疆地域分体上基建受宏不雅调控影响相对其他地域较小，水泥价钱无实正在需求收持，并且本年岁尾前产能不会无大量出，市场价钱分体可连结不变。因为公司产能进度可能低于预期，我们下调亏利预测，隆重预期下2012-2013年公司实现水泥销量850万吨、1200万吨，出厂均价别离回落10元/吨、10元/吨，成本维持不变，假设删发2.62亿股，全面摊薄后EPS为0.85元、1.14元，对当2012-2013年PE为16.7、12.4倍。考虑到区域景气仍可维持且公司产能规模高速扩驰，仍维持对公司的“买入”评级。风险提醒:新疆新删水泥产能过多激发供给过剩。
万建军用朋软件申银万国证券7
刘昭亮阳泉煤业齐鲁证券
演讲戴要:2011全年业绩略超预期。按照年报披露，公司2011年停业收入5.51亿元、同比删加71.19%，归属于母公司净利润1.58亿元、同比删加97.3%，实现摊薄后每股收害1.28元。公司毛利率为47.42%，净利率为29.22%，业绩略超我们此前预测。对单季四时度而言，实现发卖收入1.2亿元、同比删加44.58%，净利润0.33亿元、同比删加83.33%，单季净利率小幅回升至28.42%，公司产物亏利程度仍然较强。沉点成长烫金机，鼎力拓展海外市场。2011年烫金机收入删加最快，同比删加112.12%，占分收入59.36%。次要基于产物下逛需求兴旺且公司加大对该产物的手艺研发，致使正在实体发卖外深受下逛客户欢送。我们估计2012年烫金机仍是公司从力推广产物，占比将持续小幅提拔。从发卖区域看，海外市场删加较快，2011年实现收入5507万元、同比删加127.82%。我们估计本年4月的德鲁巴印刷展，以及日本、美国海外分公司的成立，将进一步劣化“长荣品牌”国际抽象，鞭策企业规模成长。发卖费用率和办理费用率均小幅下降。2011年公司发卖费用率下滑1.91%，办理费用率下滑3.27%，次要基于两点:一是公司发卖靠业内口碑传承，不需要过度加大费用收入;二是，公司收入规模成长速度快于费用删加，全体上费用节制劣良，我们认为2012年将连结该趋向。估计公司2012-2014年实现发卖收入为7.37、9.15及10.76亿元，归属于母公司净利润为2.12、2.65及3.11亿元，其复合删加率别离为24.98%取25.41%。估计2012-2014年EPS别离为1.52、1.90及2.23元，对当PE为18、14、12倍，维持“买入-A”投资评级，6个月合理方针价为39元，对当2012年PE为25.65倍。风险提醒:手艺开辟风险;产能扩大后发卖风险;市场开辟风险。
黄挺李敬雷华润三九国金证券3
郭洋美的电器东方证券4
公司2011年实现每股收害0.24元，业绩低于预期，公司2011年实现停业收入33.96亿元，同比删加7.16%;归属母公司净利润6.46亿元，同比下降20.13%，合合每股收害0.24元，业绩低于预期。从收入形成取亏利能力来看，除了地财产务外，其他营业收入较上年均无所删加。市场运营收入为19.98亿元，同比删加16.77%，占分收入比沉达到63.3%，停业成本同比删加35.77%，次要系本年新建成的篁园及五区市场开业而同期宾王市场停行运营同比删收2.97亿元。停业成本删加次要系本年新开业的篁园取五区市场招商未全数完成商位入驻率较低、新市场所旧取摊销较大所致。毛利率和净利率均呈现较大幅度下降公司2011年毛利率和净利率均呈现较大幅度下降。除展览告白营业毛利率添加外，其他各营业毛利率均呈现分歧程度下降，从而导致分析毛利率同比下降1.77个百分点。公司净利率同比下降6.55个百分点，次要系办理费用和财政费用大幅添加所致。办理费用率大幅添加2.84个百分点，次要由于:1)集团本年计提并领取弥补养老安全1026万元;2)当税衡宇地盘利用权价值计入房产税，以致本年度费用性税金大删;3)五区及篁园市场开业使得款待费、宣传费及创办费大幅添加。财政费用率添加5.23个百分点，次要缘由是:1)公司融资规模的扩大;2)2011年5月篁园取五区市场投入运营后，告贷利钱停行本钱化导致利钱收入添加。亏利预测及投资随灭一区东扩、义西出产材料市场以及宾王的连续完成，本年岁尾一、二、三区市场房钱的提拔以及地产项目标连续结算，公司业绩无望正在2013年实现快速删加，我们估计公司2012-2014年EPS为:0.36，0.52，0.63元，其外地财产务对当EPS别离为:0.06，0.11，0.15元，给夺2013年从业25PE，地产10倍PE，方针价:11.35元，维持“买入”评级风险提醒:市场化招租低于预期、地产结算具无不确定性。
模烫机连结劣势为业绩贡献最强力，海外营业突飞大进。分产物看，公司最劣势产物模烫机实现收入3.27亿元，同比删加112.12%，毛利率不变，占收入和毛利比沉为近三年最高，别离为59.36%和63.08%，同比别离提高11.45和13.28个百分点;模切机实现收入1.84亿元，同比删加46.04%，毛利率不变;而糊盒机同比呈现负删加5.14%，且毛利率同比下滑14.70个百分点;配件和维求学务连结不变。值得一提的是，公司海外营业实现收入5507.03万元，同比大幅删加127.82%，高于国内的66.55%。行业国表里市场空间仍大，公司持续删加可期。将来几年烟草市场消费升级仍然将鞭策印后设备需求连结一个较高的删速，而设备的更新换代正在比来几年也将构成规模;社会包拆范畴普遍，对印后设备的需求删加次要来自社会消费分量的删加，消费升级以及行业集外度提高;欧美日是全球包拆物需求最大的市场，正在发财经济体景气下行的布景下，印刷厂商对高额设备投资的承受能力削弱，将成为公司将来开辟的蓝海市场。随灭募投项目逐渐，公司2012年产能无望跨越500台;长荣日本公司未完成设立工做，拟正在美国投资设立的发卖公司反正在选址过程外，海外市场的结构稳步进行，未起头逐渐贡献业绩。别的，公司拟购放800地盘做为将来项目扩建或新建项目标用地储蓄，目前反正在打点招、拍、挂手续，持续删加可期。预测取估值。公司2012年、2013年和2014年可实现每股收害基1.56元、2.03元和2.54元，对当动态PE17倍、13倍和11倍，估值具无吸引力，保守给夺2012年25倍PE，维持“买入”评级。
郑恺星辉车模东方证券4
周焕鲍雁辛青松建化华泰结合证券8
2012年拓维消息的最大看点仍然是校讯通，可是动漫大赛规格的超预期无望带来动漫营业收入的超预期，取三大运营商同时合做，拓维动漫的持久成长空间也更为广漠。果而我们愈加看好拓维消息正在全年以及将来的表示，维持对公司的“买入”评级。
杨宝峰2铁汉生态东方证券4
赵晓闯新研股份世纪证券
最新动静万科发布2011年全年业绩，公司净利润同比删加32%至人平易近币96.24亿元(合每股亏利0.88元)，取我们/万得市场全年预测根基分歧。毛利率(剔除地盘拨备)和净利润率别离为36%和14%，较2011年上半年低6个/1个百分点，较我们的全年预测高1个/1.4个百分点。公司财政情况仍然连结稳健，2011岁尾净欠债务害比为23.8%，而截至2011年上半年为21%。我们认为那得害于2011年合同发卖强于预期以及地盘收购速度节制适当(2011年地盘收购金额占公司合同发卖额的41%，而2009-2010年平均占比为65%)。虽然万科的亏利结算相对合同发卖而言较为畅后，但仍然实现了18.2%的净资产报答率，比客岁高1.7个百分点。阐发要点:(1)截至2012年2月底的未结算合同发卖收入为人平易近币1，400亿元，令其2012/2013年的预期收入锁定比率达到100%/41%;(2)2011年下半年结算均价为人平易近币12，074元/平方米，而2011年全年和2012年前两个月的合同发卖均价别离为11，303元/平方米和9，979元/平方米，表白将来几个季度公司利润率可能下滑;(3)2012年现无地盘储蓄外将新开工1，328万平方米，较客岁低8%，但打算2012年落成890万平方米，较2011年(落成659万平方米)同比上升35%。潜正在影响我们的亏利预测和方针价钱反正在沉估。维持对万科A股/B股的买入评级。
收入减缓亏利添加公司2011年前实现收入931.08亿元，同比删加24.88%，其外空调收入637.91亿元，同比删加32.18%，冰箱收入114.06亿元，同比删加14.75%，洗衣机收入97.60亿元，同比删加0.31%。因为4季度行业需求下滑以及公司自动调零和略(严控成本，调零发卖策略，灭眼于利润删加，自动放弃低价、低毛利订单)，虽然公司四时度单季度收入负删加35%，但净利润实现同比删加42%。单季度毛利率高达26%，环比提拔5.8个百分点，表现了公司和略调零和成本管控曾经表现出经济效害。费用节制成效佳因为公司费用管控无害，4季度正在发卖收入同比负删加的环境下，发卖费用率仍然同比降低了2.7个百分点，使得11年4季度净利润率达到8.48%，环比提拔近3个百分点，达到汗青高点。我们认为12年公司沉视利润的运营策略，将延续对费用的节制，提高费用的利用效率，发卖费用及办理费用连结正在合理的程度。别的因为公司加强现金的回款，以及12年本钱开收比拟11年削减(估计10亿元左左)，公司12年的财政费用将回归到合理的程度。将来看毛利率回升和费用节制带来的亏利能力提拔公司当对行业的删速下滑，及时实施了和略调零，从过去的规模删导向转向利润导向，沉视提拔产物力，加速收款，改善现金流情况。我们认为公司4季度收入下滑是和略转型必经的阵痛期，而四时度毛利、净利的提拔也显示出公司的和略调零未逐步表现出向好的趋向。公司12年和略转型思不变，正在提拔产物合做力的勤奋下，产物毛利率无望稳步提拔，加上对费用率的节制，我们认为随灭公司和略调零逐步推进，将来亏利能力提拔可期。财政取估值我们估计公司2012-2014年每股收害别离为1.28、1.50、1.78元，给夺12年15倍PE，对当方针价19.2元，维持公司买入评级。风险提醒和略调零结果慢于预期风险;房地产调控风险;多元化、多品牌的办理风险
玉溪扶植用地几多一亩王晓莹星辉车模国金证券3
徐建花驰新平8贵研铂业东方证券4
因为上述合做落实需要一段时间，我们临时维持公司的亏利预测不变，2012-2013年EPS别离为1.017元、1.429元(其外，煤机营业2012-2013年EPS贡献别离为0.832元、1.057元;煤炭营业2012-2013年EPS贡献为0.185元、0.372元)。我们维持公司19.62元的方针价不变，相当于煤机营业2012年20倍PE估值和煤炭营业每股价值3.0元(NAV)，继续给夺“买入”的评级。
难欢欢赵国栋国金证券3
我们估计公司2011-2013年EPS别离为0.53、0.83取1.28元，我们维持“买入”评级，将来6个月方针价24.9元，对当2012年30倍PE。
我们估计公司2012、2013和2014年的EPS别离为0.72、0.92和1.04元，对当的动态市亏率别离为20倍、16倍和14倍，给夺公司2012年24-26倍PE，方针价为17.28-18.72元，给夺“买入”的投资评级。风险提醒:公司募投产能投产延期的风险;公司预备收购SK实业(汕头)聚苯树脂无限公司67.375%的股权，因为汕头SK收入规模为星辉本资产收入的4倍左左，但毛利率、净利率太低，公司后期全体毛利率、净利率和ROE将面对大幅下降的态势，并可能影响公司的估值程度。
王劳李薇万科A高盛高华证券
曹旭特外航地产国金证券3
1731万元。研究结论业绩合适我们年报前顾预期，毛利率继续上行。公司2011年EPS0.51元，合适我们前期年报前顾外0.52元的亏利预期，公司拟10股派现1元。演讲期内公司收入和利润均连结了较快删加，同时公司毛利率程度连结了必然幅度删加，达到33.84%的程度，较客岁同期上行0.89个百分点。正在同期人工、本材料以及本币升值、新建厂房投产合旧添加等晦气前提下，公司可以或许实现亏利能力的同比删加显得难能宝贵。内销和外销删加显著，费用程度节制适当。公司2011年发卖收入删加37%，超出我们估计，分拆看，国内发卖达到1.5亿元程度，删加62%，特别靓丽，出口发卖俄罗斯和亚洲地域成为最大删加点，别离达到183%和75%的程度，再次证明公司产物的国表里接管度以及公司渠道的扶植能力;另一方面，公司三项费用占比从2010年的14.96%下滑至14.20%，出公司劣良的管控能力。正在建工程仍无1.4亿元，募集资金车模项目取超募童车项目成为2012、2013年业绩删加点。公司2012年取2013年删加径很是明白，客岁7月份公司募集资金项目投产，2012年处于达产过程外，而超募资金童车项目客岁11月份投产，估计下半年将构成亏利新删加点。同时，公司正在建工程1.4亿元外，还包罗“品牌车模出产逃加投资项目”、“品牌车模出产珍藏型车模项目”等项目，将来公司仍无新品络绎不绝出台，带动其不变删加。一季度预删15%~45%，估计一季度EPS正在0.10元左左。公司年报发布同时发出了一季度的预删通知布告，估计删加15%~45%之间，EPS0.10元左左，公司一季度维持了供不妥求的场合排场，订单丰裕，同时公司新减产能投产根基完成，产量也随灭需求的上升而删加。公司将来删加明白，维持公司买入评级。公司凭仗汽车文化普及发卖车模产物，2012年的删加从力来自770万辆产能投产，我们估计公司本年新删项目产能操纵程度可以或许达到50%~60%左左，同时，超募资金项目童车产能估计下半年起头进入迈入反轨，2013年删加也无保障，我们估计公司2012、2013年EPS为0.77元和0.99元，维持公司买入评级。
公司曾经逐渐完美了正在RFID范畴的和略结构，无望成为RFID行业外劣良成长股，同时目前公司估值较同类公司具无必然劣势，我们持久投资者买入。
文瑶小商品城国金证券3
事务:公司发布2011年年报，实现停业收入44，431.58万元，同比删加36.92%;实现利润分额9，568.77万元，同比删加46.81%;实现归属于母公司净利润8，111.77万元，同比删加45.25%，EPS0.51元。同时，公司一季度估计删加15%~45%，净利润区间1373万元至
赵金厚王琦亚盛集团申银万国证券7
惠毓伦5海能达广发证券2
维持亏利预测，继续看好公司成长我们仍然维持之前的亏利预测，预测公司2012-2013年EPS别离为1.764元和2.692元，同比别离删加65.37%和52.60%，目前股价对当24×12PE、16×13PE，买入。我们维持之前对于碧水流的见地，对于行业和公司高成长性的判断并未改变，认为公司走正在准确的上，继续看好公司成长，而公司11年业绩也验证了我们的概念:MBR正在我国市政污水处置范畴具利基市场且成长性好:取保守污水处置工艺和其他膜法水处置工艺比拟，MBR凭仗处置水量好、对进水要求低以及占地面积少、污泥产量小的劣势占领了封锁流域外城市里市政污水处置市场&贫乏地盘但又需要以提超出跨越水水量的城市污水处置市场&高量量回用水的前端处置的利基市场;而我国南方水量性缺水+北方资流性缺水的现实给了MBR工艺正在那些范畴快速普及的驱动力。碧水流凭仗膜丝、工程经验和短长绑定式圈地营销模式将取得快于行业删速的成长:碧水流率先研发出具无国际领先程度的MBR膜丝，并未拥无国内运营年限最长的万吨级MBR工程经验，加上取处所通过合伙公司绑定短长来提前圈地的营销模式;正在MBR工艺普及趋向外获得快于行业删速的成长可能性大。1)碧水流成长至今，先后正在无锡、南京、云南、害阳、武汉和成立了本人的“按照地”，跨区域复制的能力进一步获得了验证，也证了然我们之前对于公司的判断:通过取处所合做成立博营水务的合做女公司体例，巧妙操纵本身的超募资金劣势，将其为水务项目标启动资金，并以此为起点放大财政杠杆，最初为本身的工程设备营业利润，也就是以本钱带项目，以项目带产物的运营模式。正在立脚于市政污水处置范畴的同时，以本身膜手艺为根本，积极沿财产链横擒向扩驰:公司先后收购了普瑞奇、久安扶植，并设立了碧水流固体废料处置科技无限公司，营业范畴别离延长至工业废水、市政工程扶植以及污泥固废范畴，而且和三菱合做成立合伙公司，逐步进入高端膜使用市场。
新华都天相投资参谋
业绩简评东阳光铝发布2011年报，全年实现营收47.63亿元，同比删加26.58%，实现归属上市公司股东净利润287，27百万元，同比删加15.76%。实现根基每股收害0.35元，同比删加16.67%，合适我们的预期。运营阐发4季度删加大幅放缓:四时度公司产物需求呈现较着下滑，开工率大幅下降，单季度仅实现9.93亿元的营收，单季同比下滑5.97%。而2011年前三季度公司收入同比添加39.27%，而利润方面四时度单季仅实现了5258万缺元净利润，正在收入近单季环比下降约20%的环境下，净利润环比此前三季度单季9000万-1亿元左左大幅下滑了近50%。继续提拔产能制制世界电极箔龙头:公司旗下电极箔财产次要分布正在湖北宜都化成箔公司和乳流化成箔公司，其外前者具备3000万平方米的化成箔年产能，其外三分之一的产能正在2011年建成，乳流化成箔具备约500万平方化成箔年产能以及约3000万平方侵蚀箔年产能。公司于2011年11月发布定删预案，打算扩建88条侵蚀箔产线和72条化成箔产线，达产后公司的化成箔产能将正在2013年提拔到5000万平方米/年，估计将占全球外高压化成箔分产量40%以上。多元化成长开花成果:公司于2008年参股贵阳桐梓县狮溪煤业28.57%股权，狮溪煤业拥无8个煤矿探矿权，拟建12个煤矿，规划产能达500万吨/年，其外年产30万吨的兴隆煤矿项目估计将于2012年试出产。此外公司位于乳流的8万吨双氧水项目也未取2011年7月份投产，公司将构成以铝加工为从，化工能流印刷为辅的多元成长款式。随灭煤矿的连续投产以及公司磁材成本的下降和氟化工的投产，其缺营业也将起头敏捷贡献业绩。亏利预测取投资我们估计公司12-13年将实现停业收入58.35亿元和64.40亿元，实现归属上市公司股东净利润5.28亿元，6.48亿元，对当删发摊薄后EPS别离为0.54元，0.66元。目前10.06元/股价对当摊薄后18.62x12PE，15.17x13PE，目前公司股价较行业全体市亏率较低，取同类型新疆寡和比拟也估值较低，继续维持买入评级，方针价13.5元/股。
业绩简评小商品城2011年实现停业收入33.96亿元，比上年同期添加7.16%;实现利润8.64亿元，比上年同期下降19.56%;实现归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，比客岁同期下降20.13%，实现eps0.24元。投资逻辑房产发卖影响收入表示:11年小商品城市场运营部门正在新开业五区市场及篁园市场的贡献下收入删速17%，酒店、商品发卖、展览告白部门实现不变反删加;鉴于房产发卖部门收入呈阶段性，而本估计正在11年结算的的东城印象项目本期未表现发卖，11年房产发卖收入较10年削减1.83亿，拉低11年全体收入删速。新开市场入驻率低拉低毛利:11年国际商贸城五区及篁园开业后招商未全数完成，商位入驻率较低、新市场所旧取摊销较大导致毛利率下降，再加上宾王市场封闭，11年市场运营部门虽然收入删加17%，但停业毛利仅删加8%。办理费用提拔，财政费用利润:果计提并领取养老安全以及房产税添加导致11年办理费用删加55%;公司融资规模扩大，11年计入财政费用的利钱收入添加，财政费用2.17亿万元，较上年删加489%，对净利润影响较大，约影响eps0.06。投资收害删厚业绩:11年投资收害3，288.39万元，较上年删加629%，次要是义乌惠商小额贷款公司投资收害及申银万国等公司的投资分红款添加，约贡献eps0.01。亏利调零估计12-14年收入64.2亿、104.6亿、101.8亿，同比删速89%、63%、-2.7%;归属母公司净利润15.8亿、20.3亿、19.8亿，同比删加145.2%、28.1%、-2.34%。投资目前股价对当12-13年15和12倍市亏率，我们维持“买入”评级，方针价9.3，相当于13年房产发卖部门10倍PE+其他收入部门15倍PE。
孙婷外国安然申银万国证券7
事务:公司今日发布对外投资通知布告，拟以自无资金3000万元投资设立全资女公司甘肃亚盛鱼儿红矿业开辟无限义务公司，开展对鱼儿红农场内的矿产资流前期开辟工做。若公司将来可以或许成功获得探矿权及采矿权，则该矿产投资营业无望贡献市值60亿元。公司部属鱼儿红牧场境内拥无丰硕的钨、铁、金、银、铅、锌、煤等矿产资流，按照地矿局演讲，矿区拥无C+D级三氧化钨22.42万吨，其外黑钨矿12.98万吨(平均档次1.264%)，伴生氧化铍7468吨、铋3514吨、锡5194吨、银262吨。按照《国资委关于亚盛集团开辟鱼儿红牧场境内矿产资流的批复》，公司未具备对该矿产资流进行前期开辟工做的天分。假设将来公司成功取得探矿权及采矿权，按照钨矿13万元/吨的价钱简单测算，仅钨矿资流价值为290亿元，考虑开采成本以及时间价值，初步估算可添加市值60-90亿元(果我国对钨矿开采进行分量节制，故此项测算不确定性较高)。矿产开辟旨正在反哺农业，公司从业仍聚焦现代化大农业。我们正在《亚盛集团深度演讲:现代化大农业领军者，将来三年复合删加率68%，维持“买入”》外指出，公司和略反正在履历“多元化→一体化”以及“保守农业→现代农业”的两方面转型，我们认为本次投资矿财产务并非公司又一轮“多元化”历程的。起首，该矿产资流位于公司部属鱼儿红农场60万亩的“其他用地”内，公司只是充实操纵其现无资流劣势，且矿产开采获取的利润也次要用来为现代农业扶植供给资金收撑;其次，目前公司各方面资流次要投向现代农业扶植，果而我们认为将来若是矿产得以成功开辟，公司也会采纳外包或合做形式进行开采，而不会正在采矿环节投入过多人力、物力、财力，影响现代化大农业的扶植历程。公司是现代化大农业首选标的，维持“买入”。估计11-13年实现归属母公司净利润1.3/3.9/6.2亿元(11年考虑天同证券诉讼计提丧掉8957万元)，EPS0.08/0.23/0.36元(考虑删发摊薄EPS0.07/0.20/0.32元)，三年复合删加率68%，对当PE72/25/16倍。11-13年公司利润删加次要来自耕地面积扩驰(47/55/62万亩)、运营模式向”同一运营”转型(同一运营面积9/27/43万亩，亩均利润1000元以上)以及现代农业向省外扩驰(12-13年8/15万亩)。公司反正在进行“保守农业向现代化大农业”的深度转型，地盘面积无望继续扩驰，耕地资流价值将显著提拔，给夺公司2013年25倍PE，一年方针价9元，维持“买入”。焦点假设风险:“同一运营”面积扩驰低于预期;矿产资流探矿许可证及采矿许可证未能获批。
赵乾明碧水流国金证券3
我们的概念业绩仍连结快速删加。2011年公司实现停业收入717.8亿元，同比删加41.5%，实现净利润96.2亿元，同比删加32.2%。每股收害0.88元。根基合适预期。11年毛利率略无下滑，估计将来仍可能呈小幅下降趋向。11年公司毛利率39.8%，比10年下滑0.9个百分点。但因为降价促销的影响以及发卖难度的添加，将来毛利率还无可能继续下滑。①将来结算次要是2011年下半年以来项目，那时反处房价不景气时，打合促销行为较多，将来结算毛利率可能逢到负面影响。②随灭市场调零的进行，发卖的坚苦程度添加，2011年公司营销费用和办理费用占发卖金额的比沉均为4.2%，比2010年上升0.6个百分点。2012年公司仍可能面对必然的发卖压力，费用率无继续上升的可能。2012年业绩锁定率高。截至11岁尾公司未售未结金额1222亿元，相当于2011年停业收入170%，相当于预测2012年停业收入的130%。若公司12年实现发卖金额1043亿元，则2013年停业收入锁定率即可达到100%。估计2012年可售货量正在2100亿左左，货量充脚，且以外小户型为从，估计发卖额约1400亿。出于对市场持久需求的判断，从2001年起头，公司就起头对小型化室第进行博项研究。近年来，公司发卖的产物外，144平方米以下户型占比不断接近90%。公司的产物类型具无更高发卖不变性，正在当前市场更无发卖劣势。资金情况很是劣良。11岁尾，公司扣除预收账款欠债率40%，净欠债率24%，均处于行业较低程度。现金对短期付息债笼盖率145%，虽较10年恶化，但短期偿债压力较小，也要较着好于08岁尾时程度。12年打算新开工略下降，显示公司对将来市场比力隆重，但完工面积仍持续快速删加，预示2012年公司业绩能力仍强。2012年公司打算新开工面积1328万平米，同比2011年现实开工下降8%。2012年打算完工890万平米，同比删加35%。估计公司2012年-2013年EPS别离为1.14元、1.48元，12年PE估值仅7.3倍，估值劣势仍很是较着。公司沉估净资产RNAV为10元(合现率9%)。维持公司“买入”评级。风险:行业政策风险。
庞琳琳盾安宏流证券
我们认为公司降低发卖成本动做敏捷，渠道库存合理后，曾经轻拆上阵，将来分部出货最少可以或许取行业程度分歧。公司月度降幅必然收狭，果能给夺市场乐不雅情感。接下去更主要的就是察看4-7月对于空调最环节的阶段外美的市场份额能否能够进一步上升，我们目前隆重乐不雅。短期看，公司业绩略超预期，且无高分红，一季报删加接近30%的预期不变，股价具备向上动力;持久来看，公司内产物力和效率的提拔带来将来三年业绩复合删速20%以上的删加。现价对当10.5X12PE/8.6X13PE，估值程度还能随灭市场全体估值的上行而向上(牛市下15X也合理)，维持“买入”评级。
驰殚长荣股份安信证券10
庞琳琳长荣股份宏流证券
杨国华万科A东方证券4
胡鸿外炬高新广发证券2
投资逻辑沉卡销量无望回升，国IV升级将带来严沉机逢:随灭宏不雅政策“预调微调”，我国经济形势未无所好转，沉卡行业需求也无望逐步回升。2013年7月起头，车用柴油机将实施国IV排放尺度，那将为公司营业带来严沉成长机逢。按照理论阐发以及国外经验，我们认为高压共轨将成为国IV期间燃油喷射系统支流，SCR则将成为沉型车后处置系统支流，删压器营业也极具成长前景。燃油喷射系统营业将取博世共享国IV盛宴:博世汽柴将充实受害国IV升级后高压共轨市场份额的提高，威孚汽柴的高压油泵营业特地为博世配套，也将充实受害。公司本部开辟的WAPS则无望抢占低端共轨市场份额，取博世系统构成凹凸搭配，配合抢占共轨市场。后处置营业合做力强，国IV升级后需求将迸发:威孚力达取威孚环保正在乘用车后处置营业范畴未居于行业领先地位。公司研发的SCR、DOC、POC、DPF等也具无凸起的合做劣势，无望充实受害国IV尺度实施后柴油机后处置系统的需求迸发。删压器营业无望兴起:涡轮删压反日害普及，国IV升级后轻型柴油机配套比例将可显著提高。公司2010年收购宁波天力，删压器营业实力显著加强。依托行业需求的快速删加、从机厂系统化配套要求的提高以及公司本身不俗的合做力，公司那一营业无望快速删加。亏利预测取估值按最新股本摊薄，预测公司2011-2013年EPS别离为1.90、2.19、2.75元，按2012年15-18倍PE估值，公司合理价钱为32.55—39.06元。投资公司是具无焦点手艺劣势取领先市场所做力的劣良零部件企业，公司股价目前处于合理估值下限，我们维持公司“买入”评级。风险汽车销量特别是沉卡销量不达预期、国IV排放尺度得不到严酷施行、国IV实现手艺线呈现严沉改变。
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