许言若
6月19日，ipo或7月底重启的“误读”让a股再度“躺枪”大跌最多近两个点，而6月以来市场连阴使2013年下半年行情更增加一丝“达观”。
从今年上半年近2500点的点位飞流直下至今最低近2100点邻近，a股估值也随之大幅缩水。可预感的负面影响正在逐个浮出水面：ipo三季度重启或成 定局；三季度中资金面趋紧也成事实；二季度企业盈利程度难达预期；下半年经济复苏情形也难有较大提振，弱复苏情形将持续等。
年初曾被多家券商以“n”字形走势看好的2013年下半年向上走势，岂非又将成为笑话？
“a股市场三年来估值程度的下行并不是市场犯了过错，不要容易地认为市场会呈现估值的修复，不是这样的。”6月18日，安信证券首席策略师程定华抛出了一篇名为《不破不破》的策略讲演。
而此前，包含中金、国泰君安、招商、国海等多家券商在内，也宣布了2013年下半年的投资策略。
程定华：ipo重启是机遇
程定华在当日的呈文会上表现，短期内，下半年指数投资弱于上半年。
但其依然坦言“经济增速的下行短期不利于中国资本市场，但长期影响正好相反。假如中国经济增速短期下去了，短期对资本市场影响是负面的，但长期正好相反，当经济增加下去之后，对资本市场利好。”
“我们素来不认为经济增速下去了股票市场就完蛋了，就看空了，我们的逻辑正好是反过来的。”程在当日策略会上说明道： “首先经济增速下去了，就不必那么多资本开销，产能多余的问题就没那么重大了；二是劳能源市场本钱能够调剂；三是企业融资本钱可以调剂，微观上就会出现改 良，微观面如果出现改良，长期来看，影响必定是正面的。”
正因如斯，程坦言除非有特殊“诱因涌现”，下半年指数将很难有机会冲高到2400点。
而对于“ipo重启”，程则表示新股发行，既是风险，也是机遇。“良久没发了，给大家供给了一些新颖的血液，好多少百个公司，那些老公司已经炒到这么高了，新公司确定可能供给一些机会在里面，我们认为确定是机会。”
而针对下半年“弱于上半年的投资机会”的环境，程倡议称应将留神力关注在“弱周期行业”中。
“在弱周期行业里，相对照较看好略微市值大一点、估值低一点的。”程表示，“像银行、交运、食物饮料、汽车、家电、医药绝对估值比拟廉价一点”，而对这些行业的恰当配置则是“把下半年时光打发从前也是很不错的策略。”
因为此前言中拐点，程定华的策略剖析颇受机构人士追捧，但程当日坦言曾对一些主要政策的估量有过偏差。
“今年有另外一个因素是我们年初没有估量到的，而强化了全部风险偏好的分析，就是融资融券。”程坦言，融资融券从2012年正式推出之后，其未给与足够的器重，感到不多大影响。
“我们底本认为是双向的，然而最后发明不是双向的，是单向的，当全部风险偏好回升的时候，大家
都拼命融资，今年5月这一个月融资总范围靠近600亿，去年全年融资范围才700多亿，而5月一个月a股投资人融了濒临600亿买股票，大大的强化了对股票把持率，从前假如没钱了,投资理财，最新最全的投资理财资讯，这些股票就弄不上去了，今年不一样，能够借钱，借钱之后还能接着往上弄，这是咱们不预计到的。”程表示。
程表现，a股今年的危险偏好跟寰球是一致的，但在盈利抉择上却是不一致的，“国外其余投资人还多少把投资跟盈利联合在一起，但a股投资人不跟盈利结合在一起，或者很少跟盈利联合在一起，重要跟稳定值结合在一起。”
中金“蛰伏待秋”pk招商“举步维艰”
除了安信之外，中金，国泰君安，招商等券商亦发布了中期策略，而其对后市见地差别颇多。
中金名为《夏季蛰伏，等候金秋》的中期策略讲演，仍然连续了其在2012年年底宣布的2013年年度投资策略中的偏乐观立场。“咱们以为下半年走势将是‘先下跌后反弹’，对3季度整体走势绝对谨严。”中金仍然连续了其在去年年底的“n”字形走势断定。
其认为，三季度资金面将较上半年偏紧，重要是由于“上半年外汇占款上升趋势难以连续，海内社会融资总量和m2增速将放缓，qe退出预期导致国际资金风险 偏好降落并退出新兴市场，而3季度又是包含信托、理财和处所融资平台集中偿付和展期的顶峰期，融资资金需乞降市场利率将有所上升”，以及“三季度中ipo 的重启”，“限售股解禁和减持顶峰期”等因素。
固然如斯，但其对四季度市场仍乐观等待。“在渡过3季度资金较为缓和的阶段后，跟着融资需要的回落，4季度资金状态有望有所好转。”中金称。
中金坦言下半年四大事件性因素可能成为影响下半年a股市场走势的重要变量：十八届三中全会及新改造计划的推出、海外央行货泉政策的变更、新股ipo重启、处所债权回升危险。
“十八届三中全会及其前后可能出台的一些主要的经济改造思维和计划将是a股市场下半年重点关注的事件。”中金指出。
而相对于中金的乐观，则发布了一份名为《举步维艰》的投资策略呈文。招商证券指出“内需欲振乏力，外需举步维艰，流动性中长期内仍可能相对宽松，但边际 改善进程可能告一段落。去年底以来a股估值回升较为充足的反应了流动性的改善，下半年面临事迹测验压力。”而在上述环境下，a股总体上是一个弱势的箱体震 动格式。
除了在大势见解有较大差别外，在下半年行业配置上，中金与招商也存在明显不同。其中争议最大的为其对券商股的配置提议，中金强烈倡议配置券商股，而招商则将其打入到“低配”行业。
此外，获悉，行将在6月26日发布的交银国际2013年中国市场投资策略，以为海内市场下半年短时光内可能呈现“崩盘”，但“崩盘”背地并非“坏事”而是机会,ipo，您的专属投资顾问。
“在高杠杆经济环境里，企业应以其偿债才能来估值，而不是以盈利增加潜力来估值。究竟，企业在实现其增长潜力之前或已在繁重债权累赘下不负重荷。”交银国际表示，如市场涌现崩盘，股市将下跌20%，“但不要担忧股市崩盘来临，由于它将是底部建仓的良机。”
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